要说对于游戏产业收购的痴迷程度，卧龙地产排名第一当之无愧。

在此前豪掷44亿元收购墨麟股份97.714%股权无果之后，2017年3月，卧龙地产又公布了收购天津卡乐的预案。据此次披露的预案来看，卧龙地产拟出资53.3亿元收购西藏道临等10家企业持有的天津卡乐互动科技有限公司100%的股权，其中，现金支付为13.91亿元。有意思的是，墨麟股份与天津卡乐均为游戏资产。

而此次收购的对象天津卡乐，其业务主要通过旗下两个合资子公司——乐道互动和上海喆元控制的日本游戏公司SNK株式会社展开。乐道互动与上海喆元均已开发过多款热门游戏，其中就包括耳熟能详的《暗黑黎明》、《拳皇》、《饿狼传说》等等。

对于2017年1月31日天津卡乐未经审计的6.14亿元资产而卧龙集团却给出53亿元的高溢价估值收购，有业界人士表示出了不理解。但综合天津卡乐的净利润来看，其实也不无道理。从业内统计数据来看，仅乐道互动2016年度的营业收入就为6.6亿元，营业利润3亿元，归属于母公司天津卡乐的净利润为3.1亿元。而卧龙地产2016年度的营业利润仅为0.81亿元。

对比之下，卧龙地产出资53亿元似乎就不难理解了。而此次披露的预案中，天津卡乐作出的业绩承诺为：2017年至2019年，三年间天津卡乐的税后净利润分别不低于3.95亿元、4.84亿元以及5.81亿元。

鉴于近期证监部门对于影视、游戏等产业的并购重组的监管有趋严的态势。有业内人士认为，卧龙地产想跨界游戏的成功率不大。此外，证券法修正草案也正处于二审阶段，对于卧龙能否成功收购天津卡乐也蒙上了一层不确定因素。

值得注意的是，此前天津卡乐在半年时间内便经历了三次股权转让和两次增资入股行为。针对于此，上交所也提出了质疑。经过多次股权分散之后，若卧龙地产按预案收购天津卡乐，则西藏道临持有的卧龙地产股份比例为23.87%，与卧龙地产现最大股东持股比例相当，存在刻意规避控制权变更的行为。

回看天津卡乐此前的公告我们便可得知，2016年6月，西藏道临曾分两次合计12亿元将自身持有的21.8%的天津卡乐股份转让经堆龙鸿晖，原因是西藏道临为筹资收购民生加银持有的天津卡乐20%的股权；2016年12月，西藏道临以零对价的方式向堆龙鸿晖转让15.35%的股权；而在今年3月，西藏道临又将持有的5.82%天津卡乐股权转让给立德投资。

对此，有分析人士认为，西藏道临不存在打散股权结构的作法，主要还是出于股权结构优化或是实施员工增股，再者就是筹集资金对外并购。

卧龙地产此次并购还是因为考虑到地产扩张成本升高，地产投资业务又相对较慢。相较之下收购轻资产业务能给卧龙地产带来快速的增资效应。然而并购本身就是一个漫长的周期，在这一过程中，企业往往存在触碰监管政策的风险。

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