「持续净额交收」于香港市场买卖的风险管理

　　划分买卖

　　基于风险管理塬因，结算公司有权把个别结算参与者在联交所进行的所有证券买卖或某一证券在联交所的所有买卖自「持续净额交收」制度划分出来，改为以「已划分的买卖」进行交收。结算公司不会为「已划分的买卖」提供交收保证。

　　按市价计算差额缴款

　　结算公司作为结算参与者及结算机构参与者在「持续净额交收」制度下的交收对手，会因结算参与者的未交收股份数额的股价不利波动而须承担市场风险。结算公司会透过计算未交收股份数额的市价和塬来合约价值的差额，来衡量未交收数额的市场风险，从而监察及控制其所须承担的风险。市价和塬来合约价值的差额称为市场差额，即以款项作计算风险的单位。

　　所有结算参与者及结算机构参与者在「持续净额交收」制度下的未交收股份数额，每天会以当日的收市价及股份数额的合资格货币计算市场差额。以指定现金抵押品或股票抵押品所涵盖的股份数额将不会计算市场差额。结算参与者及结算机构参与者须以结算公司可接受的抵押品形式缴付净逆差额缴款。如以现金缴付净逆差额，结算参与者必须以股份数额的合资格货币或选择以首选单一结算货币缴付。按市价计算市场差额及收取净逆差额缴款，有助结算公司把市场风险局限至约一天的市场波幅。

　　为提供进一步保障，结算参与者的未交收股份数额亦会于每天上午十一时按当时市价计算市场差额，每位参与者均有为数五百万港元的宽免上限，参与者须在下午二时前缴交扣除宽免上限后的即日差额缴款的余数。

　　按金

　　(i)　为涵盖潜在的股价不利波动而引致的市场风险，结算公司会根据中央结算系统运作程序规则第10.10A节内的按金模式向结算参者及结算机构参与者计算及收取按金。

　　按金要求=按金持仓 X按金率X按金乘数-顺差额抵销-按金豁免额

　　所有结算参与者及结算机构参与者在「持续净额交收」制度下的未交收股份数额每天会列入日终的按金计算。按金持仓意指结算参与者的合计跨日待收取持续净额交收净股份数额与合计跨日待交付持续净额交收净股份数额两者的较高价值者，两者均以相关股份的市场价格计算。

　　(ii)　多柜台合资格证券的抵销

　　在计算按金持仓时，尽管股份编号不同，同一发行商的相同类别多柜台合资格证券会首先互相抵销。

　　(iii)　抵押证券和指定现金抵押品

　　结算参与者或结算机构参与者可向结算公司提供相关数量的抵押证券用以涵盖全部或部份的待交付持续净额交收股份数额或交付指定现金抵押品用以涵盖全部或部份的待收取持续净额交收股份数额，以降低按金计算中的按金持仓。

　　向结算公司提供抵押证券或指定现金抵押品的结算参与者或结算机构参与者须向结算公司声明及保证其有拥有权及权力向结算公司提供该抵押证券或指定现金抵押品，而该抵押证券或指定现金抵押品不附带任何留置权、抵押、负累权、权益及任何性质的其他第叁者权利。

　　(iv)　按金乘数

　　按金乘数是按个别参与者等级而订定。结算公司将不时以其绝对酌情权参照个别结算参与者或结算机构参与者对结算公司构成的风险及其认为相关的其他事宜来厘定按金乘数。

　　(v)　顺差额抵销和按金豁免额

　　由按市价计算差额缴款所得出的顺差额会用以抵销结算参与者及结算机构参与者的按金金额。结算公司给予每名结算参与者五百万港元的按金豁免额，换言之，结算参与者只在按金金额超过五百万港元的按金豁免额时才需缴付按金。

　　(vi)　按金缴款

　　按金要求会以按金持仓的合资格货币计算。结算参与者及结算机构参与者可以结算公司所接受的抵押品形式缴付按金。如结算参与者选择以首选单一结算货币缴付按金，所有按金缴款将以结算公司厘定的汇率及扣减率兑换至首选单一结算货币收取。

　　(vii)   以按金扣减预先缴付现金

　　如结算参与者以「票据交换所自动结算转账系统(CHATS)」作付款方法并设定及授权以预先缴付现金预设指示来发放冻结证券，结算公司把会到期交收的持续净额交收股份数额的已收取按金于交收日扣减预先缴付现金的所需金额。

　　(viii)　即日按金

　　为减轻由其他主要市场于香港假期期间的重大波动所带来的风险，结算公司会在香港长假期(即除了星期六、日外，香港有多于一天的公众假期)前向结算参与者收取即日按金。如长假期的前一天为结算日，即日按金会在下午二时计算。倘若长假期的前一天为非结算日，即日按金则会在上午十一时连同即日差额缴款一并计算。

　　(ix)　回溯测试及敏感度分析

　　香港结算定期进行回溯测试以评估按金的复盖率及定期进行敏感度分析以测试其按金模式复盖率的敏感度。2018年7月回溯测试及敏感度分析结果显示现行的按金模式的计算方法表现令人满意。以恒生指数波幅而厘定的按金率复盖率，并从选定的结算参与者未交收股份数额计算的按金复盖率，均能达到单边99%的置信水平。

　　以票据交换所自动转账系统付款指示(CPI)缴付即日差额缴款和即日按金

　　结算参与者可选择用CPI缴付即日差额缴款和即日按金。当即日差额缴款和即日按金的金额多于下列各货币的银码，结算公司便会向结算参与者的指定银行发出CPI收取：

　　人民币 10,000

　　港币 10,000

　　美金 1,000

　　结算参与者如欲申请以CPI缴付即日差额缴款和即日按金须填妥下列表格，然后传真至表格上的传真号码。

　　以票据交换所自动转账系统付款指示(CPI)缴付即日差额缴款和即日按金常设指示表格

　　应缴差额缴款和按金的广播讯息

　　结算公司会在每个办公日约下午二时四十五分、叁时四十五分及四时四十五分根据当时结算参与者及结算机构参与者在「持续净额交收」制度下的未交收股份数额估算差额缴款、集中抵押金和按金的要求，透过广播讯息通知结算参与者及结算机构参与者。

　　如结算参与者选择以首选单一结算货币缴付差额缴款和按金，差额缴款、集中抵押金和按金的估算将以所选取的货币显示，否则差额缴款、集中抵押金和按金的估算会以塬本合资格的货币显示。

　　由已行使期权交易(EOT)导致的差额缴款和按金要求

　　EOT意指在中央结算系统一般规则下，由联交所期权结算所(SEOCH)将已行使及分配的期权合约传送至结算公司的结算机构交易。如包括EOT后的差额缴款及/或按金要求有所增加，结算参与者可选择向结算公司透过日常的差额缴款或按金收取程序缴付额外的差额缴款及/或按金或向SEOCH透过款项交收程序于下一个办公日从结算参与者指定的SEOCH参与者收取。如结算参与者选择从其指定的SEOCH参与者收取EOT导致的差额缴款和按金要求，结算参与者需向SEOCH递交相关表格以便作出安排。当确认从SEOCH收到EOT导致的差额缴款和按金后，这些现金抵押品将被转送至相关结算公司的结算参与者的CCMS户口内。

　　集中抵押金

　　当结算参与者或结算机构参与者的某一高风险证券待收取的持续净额交收净股份数额高于五百万港元的基准集中价值和其两倍的已分配速动资金或速动资金等值金额时，结算公司会向结算参与者收取集中抵押金。被指定现金抵押品所涵盖的待收取持续净额交收股份数额会获豁免计算。结算公司会以下列方程式向结算参与者或结算机构参与者计算要收取的集中抵押金金额：

　　结算参与者或结算机构参与者就某一高风险证券待收取的持续净额交收净股份数额(以交易及交收高风险证券的货币计算) x 10%(即高风险证券的每日市场波幅百分率)