所谓的财务分析，行业分析，本质上都是在利用线索来找出公司的价值。而很多人却本末倒置，盲目相信一两个分析工具。下面就介绍一些总结的估值上的小误区。

　　误区1：简单的使用PB作为估值指标

　　PB指标用在金融和保险行业是个非常好的指标，因为这些公司手里资产大多数情况下就是现金。因此可能代表一个公司被低估的程度。拿PB去衡量美国银行股的话，是一个有效指标。

　　不过我认为，衡量银行股最重要的指标不是PB，而是调整后的ROA。PB这个指标想表达的真实意思是：看看现在的股价占公司“净资产”多少。如果股价低于净资产，“理论上”公司是“安全”的。

　　那么问题来了，绝大多数人是如何计算“净资产”的呢？他们直接用了BookValue，从公式上，大多数人用的BookValue=所有者权益=资产-负债。

　　如果你是这么计算PB的，那么PB就是一个无用指标了。这主要是因为管理层的行为可以直接影响到所有者权益的大小。

　　所有者权益的最大问题出在库存股和留存收益上。上市公司在回购了自己的股票之后，把这些股票记为库存股。

　　这些库存股是所有者权益里的减项。也就是说，这一项是负的。

　　因此，当一个公司回购越多股票，导致库存股变多了，因此所有者权益要减去一个比较大的数字，所以所有者权益变小了。

　　这也就是为什么IBM的所有者权益如此的小，ROE如此的高。不是因为IBM牛，而是因为IBM回购了大量的股票！

　　你可以看到，当一个公司分红比例越大，其留存收益越小，所有者权益越小，ROE越大。当一个公司分红比率越小，其留存收益越大，所有者权益越大，PB越大。

　　误区2：简单的使用PE作为估值指标

　　在绝大多数情况下，绝大多数人使用的PE都是无用指标。如果你今天还在简单的无限制的使用PE和PB，你基本上就相当于投资界里的路人甲——俗称“韭菜”。PE和PB指标有如下问题：

　　①低PE不代表低估值

　　市场给一个公司低PE不代表市场是错的。因为有可能市场在预计公司未来的利润很差。比如说一个公司现在的股价是10美金，EPS是10美金PE是1，看似很低。

　　但是呢，也许市场认为这10美金中有8美金是一次性利润，或者市场认为企业的盈利能力在恶化，今年赚到10美金，明年可能只有1美金。

　　如果市场是对的，那么现在PE虽然看似是1，但是也不代表公司便宜。

　　在这种情况下，如果你要投资这个股票，你要了解市场的逻辑是什么，以及为什么市场是错的。

　　②思维层面上有硬伤

　　什么叫做思维层面有硬伤？就是说，这个指标在公式层面就有硬伤了。

　　PE=股价/每股盈利

　　如果你将公式上下同时乘以总股本，那么PE=总市值/净利润；所以，你用PE的时候，本质上是在思考总市值和净利润之间的关系。这也意味着，PE在思考层面上就有硬伤。

　　因为，一个企业的价值分为两部分：股东价值（市值）和债权人价值（负债）。PE仅仅只考虑了股东价值，没考虑任何债权人价值。

　　举一个极端的例子，假设企业A的市值是1亿美金，每年的税前利润是1亿美金，净利润是6000万美金，负债是99亿美金。

　　虽然PE是1.67倍，但是由于负债太严重，但是如果你把债权人和股东作为一个整体，这个企业价值100亿美金（同时买走债权人的债和股东的股份），实际上的“PE”是166.7倍。

　　③EPS非常容易造假

　　PE这个指标第二个大问题是，EPS很容易造假，容易存在很多一次性利润。

　　PE这个指标真实想表达的意思是：当我要收购一个企业时，我为它现在的利润支付多少倍数。

　　但是显然大多数人用错了。因为现在的利润中有可能存在造假的问题，同时存在一次性利润。实际上，这个“现在的利润”具体应该值得是“现在出现的，并且以后也出现的经营性利润”。

　　因此，如果要使用PE，最起码要进行调账，把所有的非经营性，不可持续的利润统统去掉，得到一个经营性可持续的利润。

　　如果你在使用PE时，考虑的是企业的可持续的盈利能力（NormalizedEarningPower），那么这就成了一个可用的比率。这是投资的复杂之处，也是有意思的地方。

　　误区3：把自由现金流模型化

　　企业价值的定义特别简单：企业的价值等于企业在未来时间内能赚到的自由现金流的折现值。但是值得注意的是，这个定义只能概念化，不能模型化。

　　原因很简单：几乎所有的自由现金流折现模型都需要预测3-5年的未来的自由现金流，然后在出现一个“终止值”（TerminalValue）。

　　首先，除非你预测的是可口可乐，美国运通这种公司，否则预测3-5年的财务数据简直就是搞笑，准确性非常低。

　　另外，在绝大多数情况下，自由现金流折现模型里的终止值占到了模型里股票价值的50%以上。因此，只要终止值发生一点点变化，整个估值可能差十万八千里。而且这个终止值对折现率非常敏感，将折现率下调1%，整个公司的估值可能上升1倍。金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！

　　不能模型化并不代表这个概念无法在现实生活中使用，你只是不能简单的使用自由现金流折现模型直接计算估值而已。但是你可以利用这个模型进行逆向思维，反推现在估值水平是高是低。

　　如何进行正确的估值呢？

　　首先要说的是，这个世界上没有一个放之四海而皆准的估值工具。

　　就像不存在永动机一样，在投资世界，不存在任何可以让每个人都赚到钱的方法或者工具。

　　因此，基本上每个行业最正确的估值方法也都不一样。这也就是为什么要建立自己的能力圈。比如在能源行业，重置成本和企业的石油或者天然气储备是很好的估值方法。

　　虽然我们没有一把万能的钥匙，但是还是有一些估值工具明显好于PE和PB。

　　①EV/EBIT估值法

　　实际上，EV/EBIT是一个明显优于PE的估值工具。PE实际上等于企业的市值除以净利润。而市值只不过是企业的一部分而已。

　　EV/EBIT就解决了这个问题。EV指的是企业价值，企业价值不仅仅考虑了股东，还考虑到了债权人。

　　因此，企业价值=市值+长期负债+少数股东权益-现金。这是把企业当做一个整体来看待，从而避免了PE的问题。

　　另外，PE由于没有考虑到资本结构，所以很多时候即使是处于同一行业的两家公司可能也无法直接对比。而EBIT是息税前利润，剔除掉资本结构对公司利润的影响，从而更具有可比性。

　　②重置成本估值法

　　重置成本指的是现在现在一个新的和目前企业产能，效率一样的企业需要花费的成本。这实际上才是真实的”PB”。

　　对科技股来讲，这一成本接近于无法计算，但是对能源，基建，零售等公司来讲，重置成本有重要的意义。

　　假设今天市场中存在着100个竞争对手。然后一个精明的商人想要进入这个市场，他一般有两个方案：

　　1.自己建立一个企业，与这100个对手竞争。

　　2.从这100个竞争企业里收购一家企业，进入这个市场。