（一）第三方并购退出

　　PE机构将标的培育好后，很可能获得上市公司外的第三方青睐，主动进行收购。这种方式与上市公司并购一样，属于并购退出，而且有外部机构的主动竞价，一般能够获得更好的收益。

　　并购退出与IPO退出的比较：随着IPO的收紧，并由于IPO审核时间长，机会成本高，不确定性风险大的特点，并购正替代IPO成为PE退出的重要途径。公开数据显示，在美国至少90%以上投资退出都不是通过IPO方式，上市只是占到很少一部分。

　　在中国市场，2015年中国并购市场共完成交易2,692起，比2014年的1,929起大增39.6%;涉及交易金额共1.04万亿元，同比增长44.0%。同时，2015年10月，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》和《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》，取消对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，进一步助推了并购市场活跃期的到来。

　　和IPO相比，并购退出有着以下优势：

　　1、并购退出可缓解PE的流动性压力。对于PE机构来讲，相对于单个项目的超高回报，整只基金尽快退出清算要更具吸引力，因为基金的众多投资组合中，某一个项目的延期退出将影响整只基金的收益率，如若没有达成当时与投资者间的协议承诺，后续基金募集等将受到重大影响。

　　2、并购退出更高效、更灵活。相比较IPO漫长的排队上市苦等窗口期、严格的财务审查、业绩的持续增长压力，并购退出程序更为简单，不确定因素小。并购退出在企业的任何发展阶段都能实现，对企业自身的类型、市场规模、资产规模等都没有规定约束，双方在经过协商谈判达成一致意见以后即可执行并购，迅速实现资本循环，有利于提高基金公司的资本运作效率，减少投资风险。

　　3、在对不构成“借壳上市”的并购取消审核的政策背景下，“上市公司+PE”的并购基金收益稳定、时间可控、成功率高。PE基金帮助上市锁定行业内并购标的，并在可预见的时间段内自主选择注入上市企业的时机，在确保未来增量利润的来源的同时可有效实现市值管理。投资者既可享受到公司业绩成长带来的收益，倘若并购方上市公司处在行业风口，投资者又可享受到优质行业所带来的高溢价红利。

　　4、并购退出只要在并购交易完成后，即可一次性全部退出，交易价格及退出回报较为明确。而IPO退出则要等待1-3年不等的上市解禁期，即使到了解禁期也要考虑到被投公司上市后的股价波动，可能要分批次才能够实现全部退出，届时上市公司股价也不得而知，增加了退出回报的不确定性。

　　（二）上市公司并购退出

　　在“上市公司+PE”设立并购基金的模式下，并购退出是指PE机构选定并顺利孵化投资标的企业后，上市公司对标的企业收购而实现的退出方式。

　　这种方式可提前打通退出渠道。投资机构与上市公司，特别是行业集中度较低、价值被低估的行业合作，与上市公司分别作为GP、LP联合设立并购基金主要由投资机构利用全国子公司寻找并购标的，并进行控股型收购。二者联合管理并购标的，量身打造好并购标的后，并在约定的时间里将其“装”入上市公司达成退出。

　　由于有兜底退出途径，风险小，周期短。公司借助投资机构的专业管理能力，提升企业实力；投资机构套现退出更灵活，所以成为最主流的退出方法。

　　（三）被并购企业股份回购

　　被并购企业股份回购是指PE收购的企业或者公司管理人员按照约定的价格将公司的股份购回，从而使私募股权投资基金退出的方式。

　　与并购退出相同，回购的本质也是一种股权转让，两者的区别在于股权转让的主体有所不同。若企业具有较好的发展潜力，则企业的管理层、员工等有信心通过回购股权对企业实现更好的管理和控制，于是从PE机构处回购股权，属于积极回购;若PE机构认为企业发展方向与其私募基金的投资增值意图不相符合，主动要求企业回购股权，则对企业而言，属于消极回购。

　　（四）首次公开发行（IPO）

　　一般来说，通过IPO上市是PE投资最理想的退出方式，资本市场的资本溢价功能会给投资带来优厚的回报。过去PE退出渠道多以IPO为主的原因就在于其高回报的特征。

　　A股IPO在去年年底重新开闸，既给拟上市公司重新打开了“上台”的机会，也给PE带来了"下场"的机会。数据显示，2015年12月份完成IPO的中企共涉及16个一级行业，登陆8个交易市场。这46家IPO企业中有VC/PE支持的企业达到22家，占比47.83%。

　　（五）协议转让

　　协议转让与第三方并购有类似之处，不同点在于，第三方并购是购买方的主动行为，协议转让则是PE机构寻找买家，是被动行为。两种情况下，出售标的的估值会有不同。