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买壳上市成本分析

  买壳上市成本分析


  买壳上市作为资本运营方式,其代价不仅包括买壳公司买壳之直接付出,也包括买壳成功后买壳公司


  之成本付出,成本应是买壳引发之一系列代价之总与。首先必须明晰壳公司价值之确定方法,然后进一步分析买壳上市涉及之各种不同形式之成本,主要包括:获得控股权之成本、注资成本、重新运作壳公司之成本与保持壳公司业绩之成本。


  1、“注资”之成本


  股权之受让方在实现买壳上市以后,往往将自己盈利能力较强之资产注入到上市公司中,以提高上市公司之净资产收益率,使之达到配股要求。企业集团优良资产注入壳公司之渠道主要有:壳公司反向收购集团资产;集团用优质资产认购配股额;集团资产折股注入壳公司,即壳公司以吸收合并方式定向吸纳集团折股之资产;集团资产委托壳公司经营。


  “注资”之成本=计算之资产价值-资产之实际交易价格


  2、“壳”公司之价值确定


  公司价值有多种表现形式与相应之确定方法。在企业收购中,公司价值之确定主要有净资产法、市盈率法、现金流量法、资本资产定价模型等几种方法。


  3、保持壳公司业绩之成本


  为了保持壳公司之经营业绩,使公司股票在二级市场得到更多之青睐,为配股筹资创造条件,买壳公司往往在财务与经营策略上对公司采取优惠政策,对壳公司之利润进行包装,如以较高之价格收购壳公司之产品,低价供应原材料等多种方式使壳公司有较高之利润,这种作法实际是买壳公司之让利,是买壳公司付出之成本。


  4、获得控股权之成本


  一般公司之股票价格受到三种相对之价值层次影响,股票所处之不同价值层次决定其不同之价格。


  股票之第一价值层次是私人持有之零星股票之价值,其价格单纯是其对应之投资价值或公司价值之表现。股票之第二价值层次是20%-50%左右之机构持股之价值。持有者一般可以进入公司董事会,对公司之经营管理施加自身之影响,所以这部分股份之价值应该比处于第一价值层次之股票高,高出之这部分价值我们可以称为影响溢价。股票之第三价值层次是50%以上之机构持股之价值。这个层次之股票每股价格将超过处于第一、第二层次之股票每股价格,我们将高出第一、第二价值层次之部分称为控制溢价。由此可以得出:


  “壳”之控制成本=公司价值×控股比例+控制溢价


  5、买壳过程中支付之其它费用


  完成买壳上市行为,公司需要做大量之前期准备工作,与目标公司、中介结构与管理部门打交道等都要花费大量之成本,如各种信息费、律师费、管理费等。


  6、重新整合之成本


  公司买壳上市后,合并后之企业在管理体制、经营战略、人事安排、企业文化等方面都有一个“磨合”过程。在对壳公司进行重新整合之过程中,通常之成本支出主要有控股后对不良资产之处理成本、控股后,人员处理成本、壳之形象宣传费几个方面。


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