新能源赛道的“新洼地”？

A股市场俗语有云：“行情总在绝望中产生，在犹豫中发展。”用来形容近期的新能源产业链似乎略有契合点。众所周知，新能源车一般可以分为电池、电机和电控三大件，产业链整体高景气背景下，作为锂电池上游原料之一的磷化工，近期也开始站到市场聚光灯下，以云天化等为代表的磷化工板块的上市公司，二级市场估值已经悄然走牛。

其实，以往的磷化工行业，更多与顺周期、农业化肥挂钩，伴随着新能源车的放量，相比三元电池，低成本的磷酸铁锂的无疑是主流车企和新入局者的绝佳选择。

磷酸铁锂作为锂电池的重要构成之一，在成本中占到了40-46%，而磷酸铁锂上游的磷酸铁，也占据磷酸铁锂成本一半以上，磷化工自然也乘上了新能源风，成为市场资金发掘新“洼地”。

从产业链角度看，每生产1吨磷酸铁锂需要消耗约1.9吨磷矿石。据券商测算，到2025年我国磷酸铁锂电池的总需求，将达到366GWh，到2035年，总需求量甚至将再增长2倍，达到1056GWh。按照磷矿石-黄磷/磷肥-高纯磷酸/工业一铵-磷酸铁-磷酸铁锂的产业链传导关系，未来终端磷酸铁锂需求持续增长也将拉动上游磷酸一铵等磷化工企业发展。

从扩产壁垒看，由于磷化工行业本身也属环保高压型，总产能受指标限制，即便不考虑不考虑技术因素，进行产能置换，中期能扩张的产能也难以满足需求。眼下磷酸铁锂的高景气，也已带动中游环节的工业级磷酸/磷酸一铵短期需求大增，价格水涨船高。

此外，磷矿石属于不可再生资源，当前全球磷矿石的存储增速和产能增速处于紧平衡状态，国内磷矿石储量虽占全球5%，但年产量占据世界总产量的41.85%，若按静态的储备量和产量计算，当前的磷矿石储量只能供开采 34 年。因此，自16年以来，出于环保和资源储备，国内磷矿石产能持续下滑。

按照当前国内磷矿石的资源品位和利用率水平，磷酸铁锂未来对磷矿石的新增需求量分别为：2025年327.8万吨，2035年945.23万吨。因此，长远来看，作为战略资源的磷矿石不管是应用于锂电池还是磷矿石自身，稀缺性都将愈发显著。

磷化工概念名单

总之，磷矿石作为稀缺的不可再生资源，用于农业是化肥和农药的刚需，用于新能源行业则有磷酸铁锂的新增量，在储量有限，产能逐年下滑的背景下，磷化工产业链价值有望得到市场资金的重新评估。

相关上市公司业绩或将也能在上游资源端、提高产品附加值或依靠技术走生产磷酸铁锂类的精细化工路线中受益，磷化工仍不失为值得关注的赛道之一。