创业板注册制的定位

　　从创业板的定位看，新规下创业板定位将更加明确，在充分体现包容性的前提下，设置行业负面清单，进一步落实创业板改革要求。具体来说，创业板将定位于顺应国家经济发展战略和产业政策导向，深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务符合高新技术产业和战略性新兴产业发展方向的成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，强化为多元化、多类型企业服务的能力，有利于创业板更好地服务实体经济和创新创业，同时为中国资本市场和“三创”、“四新”企业提供更完整、更全面、更优质的金融支持。这与创业板目前国家高新技术企业占比超过九成、战略性新兴产业公司占比超过七成的板块特色相一致，而且有望将板块特色进一步发扬光大。

　　从注册制改革的本质要求上看，我们认为，由核准制向注册制转变，是以提升信息披露质量及透明度为考题，以全社会、全市场为考官，对已上市公司、拟上市企业、中介机构乃至监管机构和交易所举行的大考。从市场准入到上市定价、从持续监管到再融资及并购重组，从退出机制到主体责任发行，创业板改革的每个环节也有助于真正发挥市场在资源配置中的决定性作用，促使每个参与者敬畏市场、尊重市场，以市场化、法治化原则处理各市场主体之间的关系。可以说，这也是深交所提出的高质量完成创业板改革并试点注册制以“切实增强市场主体改革获得感”的主旨所在。

　　我们认为，在这样的形势和主旨要求下，交易所和监管机构必将在总结、学习和借鉴科创板成功经验的基础上，参考和采纳了科创板试点注册制的核心制度安排，在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则、监管处罚等方面与科创板相关规定保持基本一致，尽最大可能保证和进一步提高新申报、拟上市企业的质量。

　　创业板注册制意味着什么

　　首先它意味着市场有了一个适当的炒作题材。A股市场总体说来仍然还只是一个投机炒作的市场，对于市场来说，炒作题材非常重要。而创业板注册制就是一个很合适的炒作题材。创业板注册制能给市场带来什么，对于市场的投机炒作力量来说其实并不重要，重要的是，创业板注册制是管理层积极推动的，所以炒作创业板注册制题材，是对创业板注册制的热烈欢迎，这种炒作不会受到管理层的打压。也正因如此，从去年下半年以来，市场对创业板进行了一波又一波的炒作。所以，对于市场来说，创业板注册制首先就是一个很好的炒作题材。至于炒作过后，会不会留下一地鸡毛，那就不是炒作者关心的事情。

　　其次它意味着新股发行的提速。而这种提速是基于两方面决定的。

　　1、上市条件的放宽与降低，比如，特殊股权结构的公司也可以上市，甚至亏损企业也可以上市。

　　2、审核放松了，在交易所过会，到证监会注册备案，这样IPO企业可以较为容易地通过上会这一关。如此一来，更多的企业就可以上市了。如目前科创板每周完成注册备案的IPO公司数量基本上可以与主板市场核发的IPO公司数量平分秋色。有关部门以及一些业内人士积极推动或主张注册制，实际上正是看中了注册制带来的融资功能的加强，可以让更多的企业发股上市。

　　此外，对于投资者而言，注册制在一定程度上意味着投资风险的增加。比如，新股发行加快了，IPO公司数量多了，这本身上就意味着有更多的平庸公司上市。同时IPO审核放松了，一些有问题的公司也会混进市场，这都是市场的投资风险所在。而且一些游戏规则的改变，同样也加大了市场的投资风险。比如涨跌幅放宽到20%，这本身是一个中性政策，但对于更多的中小投资者来说，市场振荡的加剧，更容易增加投资者的损失，而不是增加投资收益。并且注册制下的上市公司退市更容易了，但目前上市公司退市的损失几乎都由投资者来承担，因此，退市公司越多，投资者承担的投资损失也就越多。

　　创业板企业已成中国经济重要引擎

　　“创业板开板5年来，取得了非常大的成绩，创业板企业已成为中国经济非常重要的引擎。”

　　从公司的效益来看，尽管去年全年国家的整体经济增长放缓，但上市公司依然增长稳定，实现销售收入27万亿元，同比增长10%，实现净利润2.26万亿元，同比增长13%。其中，创业板企业表现的活力更强，实现销售收入2378亿元，同比增长24%；实现净利润266亿元，同比增长10.4%。总体来看，创业板企业在资本、研发的投入以及人才的积累方面比较突出，因此无论在短期发展还是长期发展方面的后劲都比较充足。

　　目前上市公司家数与质量不断提高，上市公司面临的情况日渐复杂多样化，面临的问题和困难有了新的情况，整个监管队伍自身的建设和改革需要进一步适应发展的需要，创新监管模式。

　　“监管转型的方向是，监管部门的工作重心要转移到以信息披露为中心的制度完善和措施落实，推动市场各个主体归位尽责，发挥协会等自律组织的作用，提高上市公司治理的有效性，夯实资本市场健康发展的基石。”

　　随着我国经济结构转变方式的推进，企业在面临着转型压力的同时也面临着巨大的机遇，同时，资本市场各项改革的推进也为上市公司发展提供了更丰富的工具和舞台，希望各上市公司能够在规范运作的基础上，充分运用资本市场这个平台，为国民经济的转型升级服务，为广大投资者创造更多的价值。

　　“创业板上市公司在我国资本市场扮演着十分重要角色。”中上协副会长兼秘书长安青松说，自2009年开办以来，创业板市场化程度高的优势逐渐显现：

　　1、持续保持10%以上年度业绩增长水平明显高于其他板块；

　　2、平均5%左右的研发投入水平明显高于其他板块和国际平均线；

　　3、平均30%以上市值增长水平优于其他板块；

　　4、创业板上市公司积极利用资本市场取得较快发展，今年以来已有31家公司通过并购重组实现快速发展，交易金额218.96亿元，配套募集资金53.31亿元。

　　“创新驱动发展转型的历史机遇、资本市场健康发展的环境优化与创业板上市公司群体迸发的创新动力和发展活力，使得这个板块正成为中国新技术、新模式、新业态、新产业和经济转型升级的领军者。”